FOMCテーパリング(量的緩和の縮小)議論を開始【2021年7月】

FRBの米連邦公開市場委員(FOMC)全文

2021年7月28日(PDF)
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/monetary20210728a1.pdf

連邦準備制度理事会(FRB)は、この困難な時期の米国経済を支援するためにあらゆる手段を用いて、最大雇用と物価安定の目標を推進することを約束します。

ワクチン接種の進展と強力な政策支援により、経済活動と雇用の指標は引き続き強化されている。パンデミックの影響を最も受けたセクターでは改善が見られましたが、完全には回復していません。インフレ率は上昇しているが、これは主に一過性の要因を反映している。金融情勢は全体的に緩和的であり、これは経済を支えるための政策措置や米国の家計および企業への信用の流れを反映したものでもあります。

経済の行方は、引き続きウイルスの動向に左右されます。ワクチン接種の進展により、公衆衛生上の危機が経済に及ぼす影響は引き続き軽減されると思われますが、経済見通しに対するリスクは残っています。

当委員会は、長期的には最大の雇用と2%のインフレ率の達成を目指しています。インフレ率がこの長期目標を持続的に下回っていることから、委員会はしばらくの間、2%を適度に上回るインフレ率を達成することを目指し、インフレ率が長期的に平均して2%となり、長期的なインフレ期待が2%にしっかりと固定されるようにします。委員会は、これらの結果が達成されるまで、金融政策の緩和スタンスを維持することを期待しています。委員会は、連邦資金金利のターゲットレンジを0〜1/4%に維持することを決定し、労働市場の状況が委員会の評価する最大雇用に合致するレベルに達し、インフレ率が上昇するまで、このターゲットレンジを維持することが適切であると考えています。

労働市場の状況が委員会の評価する最大雇用に合致する水準に達し、インフレ率が2%に上昇し、しばらくの間2%を適度に超える軌道に乗るまで、この目標範囲を維持することが適切であると考えています。昨年12月、委員会は、最大雇用と物価安定の目標に向けて実質的な進展があるまで、財務省証券の保有額を毎月800億ドル以上、エージェンシー・モーゲージ・バック証券の保有額を毎月400億ドル以上増やし続けることを示しました。その後、経済はこれらの目標に向けて進展しており、委員会は今後の会合で引き続き進展を評価していきます。これらの資産購入は、円滑な市場機能と緩和的な金融環境を助長し、家計や企業への信用の流れを支えています。

金融政策の適切なスタンスを判断するにあたり、委員会は引き続き、入ってくる情報が経済見通しに与える影響をモニターします。委員会の目標達成を妨げる可能性のあるリスクが現れた場合、委員会は適切に金融政策のスタンスを調整する用意があります。委員会の評価は、公衆衛生、労働市場の状況、インフレ圧力とインフレ期待、金融・国際情勢など、幅広い情報を考慮して行われます。

金融政策決定に賛成したのは、議長のJerome H. Powell、副議長のJohn C. Williams、Thomas I. Barkin、Raphael W. Bostic、Michelle W. Bowman、Lael Brainard、Richard H. Clarida、Mary C. Daly、Charles L. Evans、Randal K. Quarles、Christopher J. C. Quarlesの各氏です。クウォレス、クリストファー・J・ウォーラーの6名です。

金融政策の実施に関する決定

連邦準備制度理事会は、連邦公開市場委員会が2021年7月28日の声明で発表した金融政策スタンスを実施するために、以下の決定を行いました。


  • 連邦準備制度理事会は、全会一致で、2021年7月29日より準備金残高に支払われる金利を0.15%に設定することを決定した。*1
  • その政策決定の一環として、連邦公開市場委員会は、ニューヨーク連邦準備銀行の公開市場デスクに、別段の指示があるまで、以下の国内政策指令に従ってシステム公開市場勘定の取引を実行する権限を与え、指示することを決議しました

「2021年7月29日より、連邦公開市場委員会は同デスクに以下のことを指示する。」

  • フェデラル・ファンド・レートを0~1/4%のターゲット・レンジに維持するため、必要に応じて公開市場操作を実施する。
  • システム公開市場勘定の財務省証券の保有額を毎月800億ドル、エージェンシー・モーゲージ・バック証券(MBS)の保有額を毎月400億ドル増やす。
  • 財務省証券とエージェンシーMBSの保有額を追加で増やし、これらの証券市場の円滑な機能を維持するために必要に応じてエージェンシー商業用住宅ローン担保証券(CMBS)を購入する。
  • 買取価格の下限を0.25%とし、総額5,000億ドルのオーバーナイト・レポ取引を行う。総操作限度額は議長の裁量で一時的に増加させることができる。
  • 夜間リバース・レポ契約オペレーションを、提示レート0.05パーセント、カウンターパーティごとの限度額を1日あたり800億ドルとし、議長の裁量によりカウンターパーティごとの限度額を一時的に引き上げることができる。議長の裁量で一時的に増やすことができる。
  • 連邦準備制度理事会が保有する財務省証券のすべての元本支払いをオークションでロールオーバーし、連邦準備制度理事会が保有するエージェンシー債およびエージェンシーMBSのすべての元本支払いをエージェンシーMBSに再投資する。
  • 運用上の理由で必要であれば、購入と再投資の額を提示した金額から適度に逸脱させる。
  • 連邦準備銀行のエージェンシーMBS取引の決済を容易にするために、必要に応じてドルロールおよびクーポンスワップ取引を行う。
  • これに関連して、米連邦準備制度理事会は、プライマリー・クレジット・レートを現行の0.25%の水準で設定することを全会一致で承認しました。

この情報は、金融政策を実施するために使用される連邦準備制度の運用手段やアプローチの詳細に関する連邦公開市場委員会または総務会の決定を反映して、適宜更新されます。公開市場操作および再投資に関する詳細な情報は、ニューヨーク連邦準備銀行のウェブサイトでご覧いただけます。

*1:2021年6月2日に発表されたように、連邦準備制度理事会は、レギュレーションDを改正し、必要準備金利息(IORR)レートと超過準備金利息(IOER)レートへの言及を廃止し、単一の準備金残高利息(IORB)レートに置き換える最終規則を承認し、7月29日に発効しました。そのため、今回の会合ではIORBレートという1つのレートに投票しましたが、今後もそのようにしていきます。

FRB、経済活動はなお順調 支援策撤回に向けた議論継続

ロイターより

米連邦準備理事会(FRB)は27-28日に開いた連邦公開市場委員会(FOMC)で、新型コロナウイルスの感染者が増加しているにもかかわらず、米経済の回復は引き続き順調との見方を示した。また、引き続き明るい見通しを示すとともに、金融支援策の最終的な撤回に向けた議論を継続する意向を示した。

パウエルFRB議長はFOMC後の記者会見で、新型コロナのパンデミック(世界的大流行)に伴う経済への影響を抑制するためにFRBが2020年春に導入した経済支援策を撤回する時期を迎えるには、米労働市場にはまだ「いくつかの着手すべき問題がある」と指摘。月額1200億ドルの債券購入プログラムを縮小する前に向こう数カ月間にわたり「力強い雇用統計を確認したい」と述べた。

一方、少なくとも現時点では新型コロナ変異株「デルタ」の感染拡大によって景気回復が危ぶまれたり、FRBがコロナ禍で実施した支援策からの撤退を計画する際に軌道修正を余儀なくされたりするリスクについてはさほど重視せず、感染が深刻化している地域では「公衆衛生上の重大な影響を及ぼすことが見込まれる」ものの、一度感染が広がった地域では経済的な影響が限られる傾向があり、今回もその傾向は変わらないとの見解を示した。また、債券購入プログラムを縮小する際には米債と同じペースで住宅ローン担保証券(MBS)の購入額を縮小する可能性が高いとした

声明では「ワクチン接種の進展と強力な政策支援により、経済活動と雇用の指標は引き続き力強さを増した」と指摘。6月のFOMC以降、米国の1日当たりの新型コロナ感染者数が4倍に膨らんだことを踏まえ、FRBは継続的なワクチン接種が「公衆衛生の危機が経済に及ぼす影響を引き続き減らす可能性がある」とし、力強い経済再開を可能にすると改めて強調した。

また、FRBメンバーは利上げの前段階である債券購入プログラムの縮小開始時期について議論を進めているとした。FRBは昨年12月に「最大雇用と物価安定の目標に向けてさらに著しい進展が見られるまで」債券購入プログラムを維持すると示したが、今回のFOMCでは初めて「経済はこれらの目標に向けて前進しており、委員会は今後の会合で引き続き進展を評価する」との文言を追加。年後半または来年初めにも債券購入額を縮小する可能性を示唆した。

インフレ高進に関してはなお「一時的な要因」に基づいており、差し迫ったリスクはないとした。

FRBは今回のFOMCでフェデラル・ファンド(FF)金利の誘導目標を0-0.25%に据え置くことを全会一致で決定。債券購入プログラムの規模も維持した。IIIキャピタル・マネジメントのチーフエコノミスト、カリム・バスタ氏は今回の声明について「漸進的に一段と明るくなった」と指摘。FRBは目標に向けて一定の進展があったことを認めたとし、雇用の伸びが好調でコロナ感染拡大によって消費が抑制されなければ、9月にもテーパリング(量的緩和の縮小)に関して発表される可能性があると述べた。

FOMC前に小幅に下落していた米国株は午後終盤の取引でおおむね上昇。米債利回りは不安定な動きの中で上昇した。ドル指数は小幅に下落した。FRBはこの日、新たな経済見通しを発表しなかった。

FRBはまた、金融市場が逼迫した際の支援に向け、国内向け・海外向けそれぞれの常設レポファシリティー(SRF)を設置すると発表。国内SRFでは米債、政府機関債、MBSを対象とするオーバーナイトのレポ取引を毎日実施するほか、海外中央銀行向けのFIMAレポファシリティーを通じ、ニューヨーク連銀が保有している米債を対象にオーバーナイトのレポ取引を実施する。FRBは声明で「これらのファシリティーは金融政策の効果的な実施と市場の円滑な機能を支援する」とした。

FOMC後の米国株価、金利などの動向

水曜日のドルインデックスは-0.133(-0.14%)の下落となりました。 EUR/USDは、+0.0026 (+0.22%)上昇しました。 USD/JPYは+0.16(+0.15%)上昇しました。 水曜日のドルインデックスは、1-1/2週間ぶりの低水準に落ち込みました。 水曜日のドルは、当初、米国債の利回りの強さから高く始まったが、パウエルFRB議長のハト派的な発言により、上昇をあきらめて下降に転じました。 また、米国でのパンデミックの悪化により、規制が強化されて経済成長が抑制されるとの懸念から、ドルは圧力を受けた。

水曜日の米ドル/円は、水曜日の米国債の利回りの強さが対円でのドルを押し上げたため、上昇しました。 水曜日の10年物米国債利回りは、+0.8bp上昇して1,249%となりました。

FRBのFOMC後の声明は、労働市場とインフレがFRBが資産購入の先細りを開始する条件に向けて “進展した “とし、”FOMCは今後の会合で進展を評価し続ける “としたため、ドルには強気、金価格にはマイナスとなりました。

パウエルFRB議長の水曜日のコメントは、FRBがQEの先細りに近づいていないことを示唆し、「雇用の実質的な進展からはいくつかの道のりがある」「中期的なインフレ率は下降に転じる可能性が高い」と述べ、ドルにとってはマイナス材料となった。

金は-0.10(0.01%)の下落、銀は+0.228(0.92%)の上昇で終了しました。ドルインデックスが1-1.2週間ぶりの低水準に低下したことは、金属価格の支援材料となりました。金価格は、米国債利回りが上昇したため、ほとんど変化がありませんでした。 銀は、超党派の上院議員が5兆ドル規模のインフラ整備計画に暫定的に合意したことで、インフラ整備計画の成立が産業用金属の需要を押し上げるとの見方が広がり、支持を集めたようです。

ドルと金は、デルタ株の世界的な広がりが世界経済の回復を妨げるという懸念から、依然として安全資産としての役割を果たしています。 水曜日には、東京で3,000人以上、タイで16,533人、韓国で1,896人の新規コビット感染者が発生したと報告されました。 また、米国におけるCovidの新規感染者数の7日間平均は、火曜日に61,298人となり、3ヵ月ぶりの高水準となりました。 また、シドニーでは、1ヶ月間続いていたロックダウンをさらに4週間延長しました。

S&P500指数は-0.02%の下落、ダウ・ジョーンズ工業指数は-0.36%の下落、ナスダック100指数は+0.41%の上昇で終了しました。 水曜日の米国の株価指数は、まちまちでした。 テクノロジー株が強かったことが市場全体の支援材料となり、ナスダック100はプラス圏を維持しました。 また、超党派の上院議員グループが、5兆ドル規模のインフラ整備計画で暫定的に合意したと報じられたことも、株価の支えとなりました。 しかし、デルタ株の拡大による世界の成長への脅威が懸念されたため、市場全体の上昇は限定的でした。

FOMC発表についてのコメント

パウエル議長のスタンスは、引き続き市場の数字を見たうえで判断するということで、あまり状況が変化したとは思えませんでした。ジャクソンホールの経済会議で、発言するとのことですが、今後の雇用統計のほうが重要ではないかと思います。米の大手企業は、従業員の職場復帰計画を進めており、多くの企業で本格的な職場復帰は、9月頭のレーバー・デー明けとのことです。8月、9月の雇用統計というよりは、9月12日の週に調査が行われる10月初旬に発表される雇用統計は注意深く見た方がいいでしょう。

パウエル議長が経済指標を見て判断したうえで、テーパリングを発表すれば、昨年の2月の様に、株式市場は調整を始めるでしょう。夏場のレーバー・デーまで堅調に推移すると予想していますが、今年の秋は荒れそうです。

http://3.112.254.179/policy/jacksonhole-202108/
http://3.112.254.179/us-stockinvestment/fomc-basic/
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