参考資料：コモディティにはなぜ多くの走路があるのか
2022年4月20日
ETF.comの記事より
https://www.etf.com/sections/features-and-news/why-commodities-have-lot-runway
ETF.comは、フロリダ州マイアミビーチで最近開催されたExchangeカンファレンスで、abrdnのETF投資戦略担当ディレクター、ボブ・ミンターと対談しました。Abrdnは米国市場で8つのコモディティETFを提供し、合計85億ドルの運用資産を有しています。Minter氏は、地政学や天候に関連する時事問題やトレンドにより、コモディティ分野全体に多くの機会があると見ていますが、コストの上昇や環境への懸念に伴う論争や問題についてもはっきりとした見解を持っているようです。このインタビューは、分かりやすく簡潔にするために編集されています。
コモディティ市場の見通し
ETF.com）
物事が奇妙で予測不可能な現在の環境において、コモディティにアプローチする最善の方法は何だと思われますか？
ボブ・ミンター ボブ・ミンター）
私たちが皆さんにお話ししているのは、何らかの視点を与えるということです。コモディティをヨーロッパの混乱に対処するための手段としてだけ見ていると、「これがいつまで続くのか」という疑問が湧いてきます。そして、軍事戦略がどのように行われるかを正確に把握する必要があり、おそらく関係者はそれがどのように行われるかを知りもしないのです。 昨年から始まったコモディティの見通しは良好です。農業には、エルニーニョとラニーニャと呼ばれるものがあります。これは基本的に、太平洋の水温が高いか低いかの違いです。寒くなると、ラニーニャと呼ばれます。南米で干ばつが発生し、約半数の確率で米国でも干ばつが発生します。
今回は珍しく、ラニーニャ現象が2つ同時に起こっています。前回は2010年から2011年にかけてで、農産物価格の暴騰がすさまじかった。しかし、農産物のトレーダーはこれを喜ぶでしょう。
農産物があまり生産されなかった年から、また干ばつの年に入り、在庫をすべて補充することができなかったという状況になります。そして、また低収量に見舞われます。さらに、燃料が農業コストの約56％を占めていること、肥料の価格はどうなったか、なぜなら肥料の多くはウクライナやロシアからもたらされているからです。 ウクライナはヨーロッパの穀倉地帯と呼ばれています。ウクライナはヨーロッパの穀倉地帯と呼ばれ、ヨーロッパで最も早く入植した地域の一つです。種の問題、肥料の問題、燃料の問題、スペースの問題を克服できたとしても、それを送り出す港がないのです。ただでさえ難しい状況に、さらに何かを付け加えることになるのです。
ロシアとの貿易禁止が世界に与える影響
ETF.com）
ロシアとの貿易を禁止することは、この状況にどのような影響を与えますか。
ボブ・ミンター ボブ・ミンター）
政府にとって、「ロシアから商品を買いたくない、なぜなら起きてほしくないことの資金源になりそうだから」と言うのは実に簡単なことです。一方、その地域から小麦を出さないというのであれば、誰が小麦を供給するのでしょうか。 エジプトなど、私たちの生活水準の何分の一かの国から小麦が輸入されるのは、実に残念なことです。歴史的な類似性を考えてみると、食糧インフレは「アラブの春」の一因となりました。
食糧をあまり持たない人々から食糧を奪っているという事実は別として、私たちは本当に注意しなければならないポピュリズムの傾向について話しているのです。これは農業の側面ですが、卑金属や石油にも同じような類似点があります。
原油市場の見通し
ETF.com）
石油の状況はどうですか？
ボブ・ミンター ボブ・ミンター）
私たちは5年間、投資を控えてきました。毎年、平均的な油田の枯渇率は4～6％です。毎年、もっと再投資しないと下がります。再投資しなければならないのは約5000億ドルです。 さらに、このような状況を時に緩衝する役割を果たす在庫が、昨年は世界全体で1日200万バレルも激減しています。つまり、将来への投資も少なく、在庫も少なく、問題の予備能力もほとんどない状態です。石油の掘削は、汚くて危険なビジネスなので、いろいろなことが起こります。
2014年以降、中東で、ある国が別の国にミサイルを撃ったり、ドローンで攻撃したりといった事態がありましたが、原油価格には全く影響がありませんでした、なぜなら大量の予備能力があったからです。米国は大量に生産しており、在庫も大量にありました。ロシアは1日に700万バレルの石油と製品を輸出しており、これは世界の供給量の7%にあたると言われています。これは世界の供給量の7％に相当します。では、どのような経済の減速があれば、どの国もその700万バレルの石油を必要としなくなるのか、並行して考えてみましょう。
世界金融危機は、4％の減速を引き起こしました。2020年のCOVIDは10％の減速を引き起こしました。もし、ロシアの石油を必要としないように世界経済を減速させるとしたら、パンデミックと世界金融危機の間の減速を見ることになるのです。誰もそんなことにサインしていません。今のところ、700万バレルのうち200万バレルほどしか市場に出回っていない。今後、どのような展開になるかは、まさにこれからです。しかし、多くの反応は、今年の12月31日からロシアの石油とガスを一切引き取らないと言ったイギリスと非常に似ているのではないかと思っています。
ベースメタルの見通し
ETF.com）
ベースメタルはどうなっていますか？
*ベースメタルとは埋蔵量・産出量が多く、精錬が簡単な金属。鉄・銅・亜鉛・錫 (すず) ・アルミニウムなどを指します。
ボブ・ミンター ボブ・ミンター）
私たちは、自然エネルギーとエネルギー転換を強く信じています。皮肉なことに、環境保護主義者の反発を受け、鉱山業者は鉱業許可を得るのに苦労しています。しかし、風力発電のタービンには3トン、10メガワットの太陽光発電には4トンの銅が必要です。つまり、膨大な量の材料が必要なのです。テスラ1台を作るのに、30万〜50万ポンドの材料を地面から引き抜かなければならないのです。私は、これからの成長産業は鉱業だと言っています。誰かがその作業をしなければならないのです。
こうした資源調達の問題に加えて、脱グローバリズムの兆しが見えてきました。現大統領は、連邦政府レベルですでに導入されている規則を強化し、例えば10%米国製でなければならないものを20%に引き上げるなど、ヨーロッパと同じような動きを見せています。ヨーロッパ諸国は、すべての原材料をヨーロッパ域内から調達したいと考えています。もちろん、中国は常にサプライチェーンに気を配っています。これらのことは、まさに材料が不足する時期に起こっています。政府は、石油と同様に、これらの材料が国家安全保障の問題であることを認識し始めています。
今後は、エネルギー転換を視野に入れ、エネルギー転換を実現するために、より多くのものをテーブルに乗せる方向にシフトしていくと思います。
商品市場の見通し総論
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これらのことは、私たちに商品スーパーサイクルの準備をさせているのでしょうか？
ボブ・ミンター ボブ・ミンター）
スーパーサイクルという言葉には、さまざまな解釈があり、すべての商品を意味すると考える人もいるからです。ブルームバーグ・コモディティ・インデックスでは、23品目です。しかも、それは全商品に近いわけではありません。プラチナ、パラジウム、2種類の石炭、鉄鉱石など、かなり大きなものが5商品抜けています。すべてが上昇するわけではありませんが、サイクルがあることは確かです。
このような商品ポートフォリオでは、すべてがFANG（株式）であり、すべてがテクノロジーであり、誰も本当のものを入れていませんでした。そこで昨年、電子分野を売って、足の上に落としたくないようなものを買いなさいというメモを（顧客に）送りました。これからは、実物資産、つまり経済の根幹をなすものに向かうサイクルだと思うのです。
